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劉朝全  中國石油經(jīng)濟技術研究院副院長(左)

董秀成  對外經(jīng)濟貿易大學一帶一路能源貿易與發(fā)展研究中心主任（中）

朱坤鋒  IHS Markit亞太區(qū)上游研究副總監(jiān)（右）

問：3月5日以來，布倫特油價“腰斬”，3月18日更是跌至30美元/桶下方。同時，全球股市跌跌不休，美股在不到2周時間觸發(fā)4次熔斷。您認為本次油價暴跌是繼2014~2016年后油價進入了一個新的下行周期嗎？

劉朝全：如果排除疫情和價格戰(zhàn)的因素，今年初，我們預測國際油價比去年略低，但低得不多。雖然，目前的國際油價很難說已經(jīng)見底，但是還談不上是下行周期和下行趨勢。

隨著疫情的好轉和產(chǎn)油國之間逐漸恢復理性，油價也會逐漸恢復理性，回到主要由供需決定價格的道路上來。中國作為主要的石油進口國，經(jīng)濟基本面沒有改變，只是需求受到疫情的短期影響比較大，但是隨著全球疫情好轉，需求上升得也會較快。

董秀成：這次油價暴跌是多種復雜因素綜合推動的結果。如果從短期價格暴跌來看，談論價格是否進入下行周期還為時過早，目前不能得出結論。談論油價周期本身，不能就油價談油價，關鍵是要看未來全球經(jīng)濟趨勢，如果全球經(jīng)濟陷入衰退周期，那么可以肯定，油價必然陷入下行周期。綜合分析和考慮，不排除油價繼續(xù)下跌，甚至下跌到20美元左右，但總體趨勢是震蕩波動，回歸50~60美元的可能性最大，上沖70美元以上的概率很小。

朱坤鋒：是的。以沙特和俄羅斯為主的維也納聯(lián)盟未能達成共識，和隨后沙特的油價反制策略，意味著全球新一輪供應過剩的到來。預計在2020年上半年，全球的供應過剩約在400萬~600萬桶/日，這些過剩的產(chǎn)量將推高7億~11億桶的庫存。油價已經(jīng)應聲而跌，現(xiàn)在的問題是，下行周期要持續(xù)多久。

問：4月1日后，無論歐佩克還是非歐佩克產(chǎn)油國可以自由生產(chǎn)。您認為這種態(tài)勢可持續(xù)嗎？今年，新冠病毒疫情在世界范圍內的流行疊加石油價格戰(zhàn)，可以說是改變了需求的基本面，綜合判斷，您認為未來石油市場會有哪些走向？

劉朝全：在疫情期間打價格戰(zhàn)，其對市場的乘數(shù)效應發(fā)揮了很強的沖擊力。盡管沙特等國的產(chǎn)量尚未完全釋放，國際油價下跌的壓力已經(jīng)提前有所釋放了，到4月1日后，國際油價盡管還有可能下行，但繼續(xù)大幅下跌、長期持續(xù)低油價的可能性很小。后期石油市場還是會恢復理性狀態(tài)。

董秀成：盡管產(chǎn)油國石油生產(chǎn)直接成本很低，但其財政收支平衡對油價依賴很高，沙特和俄羅斯均無力承擔目前油價水平的長期持續(xù)。另外，美國頁巖油開發(fā)成本較高，許多從事頁巖油開發(fā)的企業(yè)也沒有能力承受長期低油價的煎熬，因此這種低油價局面不具有長久性。

對于油價長期趨勢，從供給側來看，雖然非常規(guī)石油資源潛力巨大、技術進步明顯、生產(chǎn)能力持續(xù)增加，但是非歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)潛力有限，而歐佩克產(chǎn)油國尚有較大增產(chǎn)能力，總體上不存在能力不足的問題。從需求側來看，主要發(fā)達國家消費需求增長已經(jīng)基本保持平穩(wěn)，新興市場國家的需求總體上穩(wěn)步增長，其中，中國的需求增長將逐漸放慢，預計在今后幾年全球石油消費將達到峰值。因此，全球石油供需關系將處于長期供大于求的局面，當然也不支持油價高漲。

朱坤鋒：因為新冠病毒疫情傳播和對經(jīng)濟影響上的不確定性，我們從三個可能的情景來看未來石油市場的價格路徑：

第一種，基礎情形，即世界石油需求隨著疫情的控制在年內逐步回升。這種情形下，世界上主要的石油消費市場在2020年的第三季度基本控制住了疫情，石油需求隨之得到回升。布倫特油價可能跌破20美元/桶，短期下探后反彈。2020年的油價大概在27美元/桶。隨著美國產(chǎn)量的下降，在2021年油價將上升到30多美元/桶(平均在39美元/桶)。

第二種，需求持續(xù)下降，產(chǎn)油國未能達成新的限產(chǎn)協(xié)議的情形。沙特和俄羅斯維持較高供應，導致美國鉆井活動下降以保存現(xiàn)金流。美國的產(chǎn)量可能在2021年下降到800萬桶/日。布倫特油價跌破20美元/桶，最低可能到10美元/桶。在這種情形下，持續(xù)的需求低迷和供應過剩讓油價在2020和2021年維持在平均20余美元/桶的水平。

第三種，在快速恢復的情形下，疫情在4月底得到控制，經(jīng)濟狀況在第二季度得到改善。世界石油需求在2020年下半年能上升100萬桶/日左右。沙特和俄羅斯能夠達成新的限產(chǎn)協(xié)議，保持產(chǎn)量分別在1000萬桶/日和1100萬桶/日，促使油價在2020年年底回升到40美元/桶的水平。

問：美國頁巖油在這次價格戰(zhàn)中會不會“很受傷”？在石油市場的大幅震蕩下未來美國頁巖油將呈現(xiàn)出什么樣的發(fā)展態(tài)勢？

劉朝全：美國頁巖油完全通過市場化運營，企業(yè)眾多，生存方式多樣，每個企業(yè)都有自己的獨門絕技，或是擁有資本優(yōu)勢，或是擁有技術優(yōu)勢等等。希望通過價格戰(zhàn)打壓頁巖油的市場份額，只是一廂情愿。當前的低油價只是降低了頁巖油公司的活性，即便是出現(xiàn)了破產(chǎn)重組，但隨著油價的逐步升高，頁巖油氣的活性又會逐步恢復，產(chǎn)量增加。

董秀成：談論油價走勢，無論如何都不可能回避成本問題。石油生產(chǎn)成本客觀上存在一種隱性的石油邊際成本。理論上講，油價不應低于邊際成本。總體來看，常規(guī)石油生產(chǎn)成本相對較低，而非常規(guī)石油成本較高，石油邊際成本應該存在于非常規(guī)石油生產(chǎn)中，國際油價應該高于非常規(guī)石油邊際成本。因此，從全球石油市場來看，理論上講，處于最低的頁巖油成本應該是邊際價格，也就是說油價不應低于邊際成本，否則就會導致供應能力下降，供需關系改變，形成新的平衡價格。在我看來，美國頁巖油成本決定著國際油價的趨勢，美國頁巖油生產(chǎn)能力其實就是國際石油市場的最大“機動產(chǎn)量”之一，只不過這種“機動”機制與沙特、俄羅斯的“機動”機制不同而已。長期來看，油價波動是常態(tài)，而平穩(wěn)是非常態(tài)，但暴漲或暴跌是非常態(tài)，頁巖油生產(chǎn)將長期伴隨油價波動而飽受痛苦或煎熬，時而悲傷，時而歡樂，難以保持平穩(wěn)。

朱坤鋒：布倫特油價在33美元/桶左右相對還是可控的。但如果降到20多美元/桶，很多產(chǎn)油國都會“受傷”，不只是美國的頁巖油公司。例如，我們估計沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克等國家，都需要70多美元/桶來支持國家財政支出。伊朗，更是需要接近140美元/桶的油價。俄羅斯需要約40美元/桶就能平衡其國家財政支出。另外，有一些美國二疊紀盆地的獨立石油公司，即使在35美元/桶的油價下，也能賺取10%的內部收益率。美國的單井成本通過持續(xù)的效率提升，得到了很大改善，從而降低了每桶油的收支平衡價格。但需要注意的是，在二疊紀盆地，如果要獲得10%的內部收益率，有一些井需要油價到90美元/桶，而一些只要25美元/桶。

我們認為美國頁巖油的新投資會受到很大的沖擊。例如，如果WTI油價在35~40美元/桶，美國的產(chǎn)量會下降150萬桶/日左右。但現(xiàn)在并不意味著很多井會被關停。因為非常規(guī)油氣很高的遞減率，美國的頁巖油即使想保持產(chǎn)量，也需要很多新的鉆井和完井來補充遞減的產(chǎn)量。在沒有新井的情況下，美國的產(chǎn)量會很快下降。

問：因為不斷升級的石油價格戰(zhàn)加劇對抗，原定于3月18日在維也納舉行的歐佩克和非歐佩克聯(lián)合技術會議已經(jīng)取消。您認為歐佩克和非歐佩克主要產(chǎn)油國未來是否還有可能繼續(xù)聯(lián)手維護全球市場的穩(wěn)定？

劉朝全：從歷史來看，歐佩克維護石油市場秩序的舉措主要是兩種：減產(chǎn)保價和價格戰(zhàn)。減產(chǎn)保價的效果更好一些。減產(chǎn)聯(lián)盟自2017年初開始減產(chǎn)保價以來，迄今已3年有余。總體來看減產(chǎn)聯(lián)盟較好地執(zhí)行了減產(chǎn)協(xié)議，為調節(jié)全球石油市場供需平衡、穩(wěn)定油價水平起到了積極作用。而價格戰(zhàn)可以說是“飲鴆止渴”。沙特和俄羅斯都在苦苦支撐，這種對任何一方都沒有好處的事情一定不會持久。由于兩國態(tài)度目前都比較強硬，短時期緩和的空間不大。根據(jù)歷史規(guī)律和目前態(tài)勢判斷，隨著疫情好轉，經(jīng)濟恢復，雙方還會繼續(xù)坐在一起。很有可能處在邊打邊談的狀態(tài)。

董秀成：當前不能確定維也納聯(lián)盟壽終正寢，關鍵要看其是否能夠滿足聯(lián)盟國的國家利益。油價暴跌至此，絕對不符合產(chǎn)油國的利益，因此關鍵要看這種低油價究竟能夠持續(xù)多久，產(chǎn)油國的忍耐力和忍耐時間最終決定大家是否重新回到談判桌上。預計，沙特與俄羅斯為了共同利益，一定還會攜起手來，達成新的協(xié)議，限產(chǎn)保價，只不過這一天何時來到，確實無法準確判斷，但是合作終究要代替對抗，當共同利益大于彼此矛盾之時，妥協(xié)與合作便順理成章。

朱坤鋒：俄羅斯依然有可能回到維也納聯(lián)盟、回到合作的道路上以維持國際石油市場的穩(wěn)定。但是，石油的控制力正在往西移，因為一些非歐佩克國家，例如美國、加拿大、巴西等國產(chǎn)量的增長。而美國和加拿大的很多產(chǎn)量掌握在獨立或私人石油公司手里，這些公司并不那么容易被政府控制。而且，這些國家的法律一定程度上禁止市場操縱和協(xié)同控制價格，以維持市場的效率和自由浮動的價格。